Companhias que recorrem constantemente a fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es para crescer d\u00e3o maior retorno quando comparadas \u00e0s empresas que adotam pontualmente esta estrat\u00e9gia. A conclus\u00e3o \u2014 parte de um estudo em que foram analisadas 265 mil transa\u00e7\u00f5es, de 25 mil empresas de capital aberto, ao longo de 20 anos \u2014 contraria a no\u00e7\u00e3o, corroborada por pesquisas anteriores, de que opera\u00e7\u00f5es do g\u00eanero normalmente trazem preju\u00edzo ao acionista no longo prazo.<\/p>\n
Pesquisadores da multinacional americana de software Intralinks e da Cass Business School, da City University London, mapearam 1.469 companhias que obtiveram retorno acima do mercado para seus acionistas, a partir de opera\u00e7\u00f5es de M&A (sigla em ingl\u00eas para fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es). Esse grupo de elite foi comparado ao restante da amostra, com o objetivo de identificar quais as caracter\u00edsticas comuns das companhias que tiraram melhor proveito das opera\u00e7\u00f5es. \u201cA consist\u00eancia e a frequ\u00eancia das fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es t\u00eam uma correla\u00e7\u00e3o com o sucesso da estrat\u00e9gia de longo prazo dessas companhias\u201d, explica Claudio Yamashita, diretor da Intralinks Brasil. J\u00e1 as empresas que registraram um volume t\u00edmido de opera\u00e7\u00f5es de M&A no per\u00edodo pesquisado \u2014 entre 1994 e 2013 \u2014 apresentaram retorno inferior ao acionista, uma vez que as fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es foram iniciativas pontuais, fatos isolados, dentro da estrat\u00e9gia de longo prazo, acrescenta Yamashita.<\/p>\n
O levantamento indica ainda que as companhias mais jovens, listadas em bolsa h\u00e1 menos tempo, t\u00eam comportamento \u201caquisitivo\u201d acima da m\u00e9dia. Isso porque os recursos oriundos da capitaliza\u00e7\u00e3o podem ser utilizados na compra de empresas, como parte de uma estrat\u00e9gia de crescimento relativamente comum entre as companhias jovens. \u201cMuitas delas partem da premissa de que uma estrat\u00e9gia de crescimento org\u00e2nico s\u00f3 pode lev\u00e1-los at\u00e9 um determinado patamar\u201d, diz Yamashita. A amostra de 25 mil companhias inclui apenas companhias abertas com valor de mercado de pelo menos US$ 10 milh\u00f5es.<\/p>\n
Na lista de \u201cexcelentes gestores de portf\u00f3lio corporativo\u201d, que re\u00fane aqueles com retorno acima da m\u00e9dia, est\u00e3o seis companhias brasileiras: Est\u00e1cio Participa\u00e7\u00f5es, Hypermarcas, JBS, Petrobras, Totvs e Vale. Como exemplo de estrat\u00e9gia bem-sucedida, Yamashita cita o frigor\u00edfico JBS, que \u2014 na avalia\u00e7\u00e3o dele \u2014 realizou um processo de dilui\u00e7\u00e3o de risco ao internacionalizar seus neg\u00f3cios, por meio de aquisi\u00e7\u00f5es no exterior. A Totvs, que atua no segmento de software de gest\u00e3o, n\u00e3o teve problemas para incorporar as dezenas de empresas adquiridas ao longo da sua trajet\u00f3ria, lembra Renato Chiodaro, advogado especializado em direito societ\u00e1rio. \u201cA Totvs compra a propriedade intelectual, os softwares produzidos por outras empresas. A estrutura dessas companhias \u00e9 o que menos importa\u201d, resume ele. \u201cNa ind\u00fastria, a integra\u00e7\u00e3o \u00e9 mais complicada: h\u00e1 toda uma estrutura de f\u00e1bricas.\u201d<\/p>\n
Entre as caracter\u00edsticas mais frequentes das 1.469 \u201cvencedoras\u201d listadas no estudo est\u00e3o: o uso de estrat\u00e9gias mais ousadas, com maior risco de execu\u00e7\u00e3o; a habilidade para fechar neg\u00f3cios rapidamente; o emprego de opera\u00e7\u00f5es em dinheiro; e a avers\u00e3o a aquisi\u00e7\u00f5es muito grandes ou \u201ctransformacionais\u201d.<\/p>\n
Outro fator relevante para obter resultados positivos \u00e9 o h\u00e1bito de fazer mais aquisi\u00e7\u00f5es que desinvestimentos. O grupo de elite faz 3,4 vezes mais aquisi\u00e7\u00f5es do que vendas de empresas, enquanto o restante da amostra tem, em m\u00e9dia, o mesmo valor nas duas transa\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Levantamentos realizados anteriormente, com base em dados de companhias abertas americanas, estimavam em 50% a chance de uma opera\u00e7\u00e3o de M&A trazer ganhos para os acionistas, conta Rodrigo Zeidan, professor de economia e finan\u00e7as da Funda\u00e7\u00e3o Dom Cabral. A discrep\u00e2ncia desses resultados em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 pesquisa da Intralinks e da Cass Business School pode ser explicada, em grande parte, pelas diferentes condi\u00e7\u00f5es de mercado. \u201cO mercado americano, por exemplo, tem mais liquidez. H\u00e1 mais oportunidades de vender uma empresa. A tend\u00eancia \u00e9 de que a empresa valha mais j\u00e1 que recebe mais ofertas. Com isso, diminui o pr\u00eamio a ser ganho pelo adquirente\u201d, diz o docente. \u201cJ\u00e1 no Brasil h\u00e1 uma quantidade enorme de empresas mal administradas e o mercado \u00e9 mais fechado. A precifica\u00e7\u00e3o \u00e9 mais opaca, o que permite ganhos maiores em fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es\u201d. Zeidan cita a Est\u00e1cio Participa\u00e7\u00f5es como companhia que se beneficiou de ganhos de escala e melhoria na administra\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
(Rodrigo Carro | Brasil Econ\u00f4mico)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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